便利店行业高速增长,公司同店有望保持稳健的增长水平,且成都市及四川省仍有广阔空间开店空间。随着经济的发展与人均GDP的提升,消费者更愿意为购物的便利性支付溢价。根据国际经验,当人均GDP超过10000美元时,便利店行业将步入快速成长期,2018年我国人均GDP(约9400美元)已接近这一数值,有望进入快速增长阶段。目前成都市内便利店约有5800余家,通过对标国内高密度城市以及参考成都市政府发展规划,我们预计成都市便利店空间在一万家左右,开店空间仍然广阔。同时四川省经济的稳定增长亦为全省便利店行业提供了发展空间。
   
永辉入股强化公司生鲜运营能力,经营效率提升驱动主业业绩增长。借助永辉的生鲜供应链,公司2018年起开始对门店进行生鲜化改造,改造门店销售平均增长约30%,效果明显。此外,公司近年来通过供应商服务能力的提升与大数据的应用,供应链效率与商品结构不断优化,带动公司毛利率持续提升与存货周转天数下降,经营效率持续向好,驱动主业业绩增长。
   
关注触发公司投资的三个重要点,给予“强烈推荐-A”评级:公司符合产品零售业态发展的趋势,具备小店(原有赛道)和生鲜(永辉赋予)两大特征,是国内少有的线下具备持续扩张能力的零售企业。公司在地区上具备品牌、供应链、管理的优势,更有意义的是与永辉的合作,生鲜引流能力以及管理能力将大幅提升。公司小店的扩张将打破零售企业的房地产周期属性,同店将更能体现商品以及管理能力。触发公司投资的三个重要点:1、优质赛道中门店的扩张速度;2、与永辉生鲜体系的合作深度;3、门店现代化管理制度的优化。参考可比公司估值水平,给予公司主业2019年30-35倍PE,新网银行10倍PE,对应目标价7.81-8.98元,给予公司“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示:成都市便利行业竞争加剧,新网银行发展不达预期。