开店加速带动营收增速回升。公司上半年新开门店168家,关闭门店27家,净增门店141家,开店数量明显提升(2018H1净增门店35家,2018全年净增门店87家)。其中二季度公司营业收入同比增速回升至9.22%,为2017Q3以来最高。
   
毛利率持续提升带动主业利润高增长,新网银行贡献可观投资收益。报告期内公司综合毛利率为30.22%,同比提升1.7pct,保持了去年以来的提升趋势,测算商品毛利率为23.94%,同比提升1.51pct,预计主要与直采比例提升、商品结构优化有关;期间费用率为24.86%,同比提升1pct,其中销售/管理/财务费用率分别为22.99%/1.78%/0.09%,分别同比变化0.66/0.43/-0.1pct;测算公司主业净利润同比增长22.86%。此外,报告期内新网银行净利润继续保持高速增长,为公司贡献投资收益7002.86万元,同比大幅提升223.81%,亦为公司业绩增长起到了重要作用。
   
便利店行业高速增长,成都市及四川省内仍有广阔开店空间。参考国际经验,目前我国人均GDP水平正处于便利店行业高速发展期,公司同店有望保持稳健的增长水平。受益于成都市区的扩容以及省内经济的发展,公司在成都及四川省内仍有广阔开店空间。此外,随着公司与永辉合作的持续深入以及门店现代化管理制度的优化,公司经营效率有望继续提升。
   
投资建议:考虑公司开店加速及新网银行的高投资收益,预计公司 2019/2020 年归母净利润分别为4.53/5.34亿元,目前股价对应PE分别为19.3倍、16.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示:成都市便利店行业竞争加剧;新网银行发展不达预期。