事件:红旗连锁发布2019Q3业绩预告,预计公司前三季度实现归母净利润3.84-4.09亿元,同比增长50%-60%,其中第三季度实现归母净利润1.62-1.72亿元,同比增长60%-70%。公司业绩略超预期。
   
营收增长及内控管理加强,预计主业仍保持较高速增长。根据公司官网数据,目前公司门店数量已达3023家,今年已净增门店206家,开店数量同比去年明显提升(2018全年净增门店87家),预计将带动公司三季度营收保持较高增长。此外,公司2018年以来通过直采比例提升、商品结构优化带动毛利率持续提升,同时内控管理加强有望带动费用率优化,预计公司主业仍保持了较高速增长,测算公司前三季度主业增长区间约为15%-25%。
   
新网银行高速发展,投资收益可观且可持续。2019年新网银行高速发展,我们预计前三季度为公司贡献投资收益约为1.3亿元。新网银行主要客户为小微企业,目前我国小微企业贷款满足率不足20%,未来具备较大增长空间,新网银行在技术能力、获客能力等方面具备较强优势,未来有望继续为公司贡献可观且持续的投资收益。
   
便利店行业高速增长,成都市及四川省内仍有广阔开店空间。参考国际经验,目前我国人均GDP水平正处于便利店行业高速发展期,公司同店有望保持稳健的增长水平。受益于成都市区的扩容以及省内经济的发展,公司在成都及四川省内仍有广阔开店空间。此外,随着公司与永辉合作的持续深入以及门店现代化管理制度的优化,公司经营效率有望继续提升。
   
投资建议:预计公司2019/2020年归母净利润分别为4.53/5.34亿元,目前股价对应PE分别为22.5/19.1倍,相比同行仍具备一定估值优势,维持“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示:成都市便利店行业竞争加剧;新网银行发展不达预期。